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新能源公司并购估值中实物期权法的运用

作者:yibilw 日期:2021-11-13 分类:法学论文

  摘    要: 随着碳达峰、碳中和时代使命的推进,构建以新能源为主体的新型电力系统也在如火如荼地展开。目前各大能源企业均在抢抓机遇,加快获取优质新能源资源,在此背景下,市场上现存的中小型新能源企业成为争相并购的目标。与传统的火力、水力发电企业相比,以风能、光能、地热能、生物质能为代表的新能源企业,具有资源综合利用效率高、技术更迭快、投资总额大、回收周期长、政策依赖强等特点,导致新能源企业面临各种不确定性,不确定性因数既可带来潜在风险,也可创造潜在收益。传统的企业评估方法,只能评估现有资产的价值,而潜在风险和潜在利益的价值无法在未来进行评估,导致新能源企业的真实价值无法体现并购双方往往很难达成一致意见。本文结合传统企业评估方法的局限性,对实物期权法在新能源企业并购估值中的应用展开探讨,介绍实物期权法的评估步骤,分析其优势和不足,并对其应用提出展望。

  关键词 :     新能源企业;并购估值;传统评估法;实物期权法;

  一、新能源企业概述

  新能源企业通过一定的技术手段,对风能、光能、地热能、生物质能等自然资源进行勘探与利用,实现经济效益。虽然新能源在国内开发利用较早,但截止目前仍未大规模应用,在全国电力能源结构中仅占30%,主要原因如下。

  (一)技术不成熟、更新换代快,导致研发成本高、风险大

  比如光伏企业,晶体硅电池将薄膜电池技术淘汰后,目前又面临聚光型电池技术的威胁;风能企业,尽管双馈异步技术在现阶段所占市场份额较大,但直驱永磁技术的市场份额增速迅猛。

  (二)空间分布不均匀,配套设施不完善

  我国风能、太阳能主要分布在西北荒漠地区、内蒙古高原、东北高原及内陆高山,不仅风沙大,严重影响设备的使用寿命,而且远离能源需求集中区域,交通运输及能源输送设施尚不完善。

  (三)投资金额大、盈利能力差、回收周期长

  新能源企业前期建设周期长、投资金额大,导致负债比重高、利息负担重、盈利能力差。

  (四)对政策依赖性强,但相关政策波动性大

  近年来,国家为大力扶持新能源行业,先后出台一系列补助政策,促进了光伏、风电企业大力发展,但政策具有不稳定性。比如2018年“531政策”的出台,导致光伏行业急速下滑,部分企业面临亏损、破产风险。目前,各级政府为践行国家双碳目标,大力推动能源科技进步和创新、深化电力与碳交易市场建设,并在资源匹配上狠下功夫,比如水风光一体化和源网荷储一体化,吸引企业加大对资源的综合开发及利用,力争将资源优势转变为经济发展优势。

  二、传统评估法在新能源企业的估值应用

  传统企业价值评估方法主要包括收益法、市场法、资产基础法,上述三种基本方法,均是基于企业过去及现阶段的状况,来预估未来的经营表现。
 


 

  (一)市场法应用情况

  1.市场法概述

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